【独家财报】美股：对企业业绩前景恶化的警戒仍未消除
2025-05-14
■ 当前财报内容被认为良好，但利润预期正持续下调
而展望未来，第二季度（4-6月）的EPS预计同比增长6.3%，之后各季度增长都将低于10%，2025年的增长预期也从4月初的10.5%被下调至8.7%。受原油价格走软预期影响，能源板块的EPS预期从0.9%增长被大幅下调至下降10.5%。此外，因美国政府上调关税导致成本上升、收入增长率下降，以及对个人消费放缓的担忧，消费类股票（由5.3%升至仅0.4%）等景气敏感行业也被大幅下调。在这种背景下，预期市盈率（PER）虽于4月一度下降至18倍区间，但近期又回升至21倍左右，似乎重新回到了估值偏高的区间。
美中两国政府已就降低高关税达成协议。根据12日发表的联合声明，双方同意在14日前采取以下措施：美国将撤回部分对中145%的关税，维持基本关税10%，额外加征的24%关税暂停90天。再加上针对非法药物对策的20%额外关税，未来90天的合计关税为30%。中国方面则撤销部分对美125%的关税，关税率调整为10%，其中24%的减税部分也将暂停90天，而液化天然气（LNG）、大豆等部分品类的关税则将维持不变。特朗普总统曾于9日表示认为对中关税设定在80%较为合理，此次调整后的关税水平远低于该预期。随着加税导致的经济与企业业绩下行风险得到缓解，道琼斯指数在昨日收盘价超过了4月2日（即双方宣布前）的水平（标普500指数已于5月2日超过）。然而，即使企业经营环境没有比预期更恶化，相较于关税上调前的状况也难言改善。短期内市场可能出现因担忧缓解而带来的股价反弹（缓释式反弹），但预计通过美中贸易谈判过程，对企业业绩前景恶化的担忧仍将持续。虽然股价暴跌风险暂时减弱，但短期内的上行空间仍将受到限制。
■ 美中政府就大幅削减关税达成协议，但对美企业绩恶化的担忧仍在持续
标普500指数成分股中，截至上周末已有450家公司公布了2024年第一季度财报。根据金融信息公司LSEG I/B/E/S的统计，其中76%的公司公布的每股收益（EPS）超过市场预期。全年EPS同比增长预计为14.1%（已发布公司为实际数据，未发布公司为市场预期），大幅超出4月初财报发布前的市场预期（同比增长8.0%），因此整体结果被评价为良好。按行业来看，医疗保健（由同比增长38.3%升至46.2%）、通信服务（由6.2%升至31.0%）、信息技术（由16.1%升至19.1%）等均超出预期。在大型科技公司的财报中，人工智能（AI）相关投资保持强劲势头，部分企业还表达了加速AI投资的意图，受到了市场的积极反应。而展望未来，第二季度（4-6月）的EPS预计同比增长6.3%，之后各季度增长都将低于10%，2025年的增长预期也从4月初的10.5%被下调至8.7%。受原油价格走软预期影响，能源板块的EPS预期从0.9%增长被大幅下调至下降10.5%。此外，因美国政府上调关税导致成本上升、收入增长率下降，以及对个人消费放缓的担忧，消费类股票（由5.3%升至仅0.4%）等景气敏感行业也被大幅下调。在这种背景下，预期市盈率（PER）虽于4月一度下降至18倍区间，但近期又回升至21倍左右，似乎重新回到了估值偏高的区间。
美中两国政府已就降低高关税达成协议。根据12日发表的联合声明，双方同意在14日前采取以下措施：美国将撤回部分对中145%的关税，维持基本关税10%，额外加征的24%关税暂停90天。再加上针对非法药物对策的20%额外关税，未来90天的合计关税为30%。中国方面则撤销部分对美125%的关税，关税率调整为10%，其中24%的减税部分也将暂停90天，而液化天然气（LNG）、大豆等部分品类的关税则将维持不变。特朗普总统曾于9日表示认为对中关税设定在80%较为合理，此次调整后的关税水平远低于该预期。随着加税导致的经济与企业业绩下行风险得到缓解，道琼斯指数在昨日收盘价超过了4月2日（即双方宣布前）的水平（标普500指数已于5月2日超过）。然而，即使企业经营环境没有比预期更恶化，相较于关税上调前的状况也难言改善。短期内市场可能出现因担忧缓解而带来的股价反弹（缓释式反弹），但预计通过美中贸易谈判过程，对企业业绩前景恶化的担忧仍将持续。虽然股价暴跌风险暂时减弱，但短期内的上行空间仍将受到限制。