【独家财报】流动性过剩的市场将不会改变

■　量化宽松政策和财政扩张是流动性过剩的来源

■　很难假设过剩的流动性一经被释放后能被迅速收回。

 流动性过剩市场是一种市场状况，由于货币宽松和其他因素，市场上的流动性继续远远高于正常经济活动所需的水平，其中一些资金流入金融市场，使资产价格更容易上升。如果检查货币存量与名义GDP的比率（马歇尔k值），即金融机构向整个经济提供的货币总量（包括存款），则会发现，自2008年的金融危机和2020年的疫情冲击以来，货币存量一直在断层式上升。在2008年金融危机爆发之前，美国的数字约为50%，欧元区为80%，日本为130%，但在2020年2月，在疫情爆发之前，这些数字分别上升到71%、103%和189%。在疫情爆发之后的2021年10月，这些数字进一步上升到91%、117%和218%。

 这种过剩流动性的来源之一可能是中央银行的量化宽松计划。在2008年金融危机之前，美国、欧洲和日本的中央银行资产规模（占名义GDP的百分比）稳定在美国联邦储备局的6%左右，欧洲中央银行的15%，日本中央银行的20%。此后，因针对2008年金融危机和疫情冲击的量化宽松措施而延续了扩张趋势，在2021年10月增加到约37%、68%和135%。另一个可能的供应来源是各个国家的财政扩张。日本、美国和欧洲的未偿政府债务（占名义GDP的百分比）已经从2008年金融危机前的70%、73%和181%上升到2020年的98%、134%和254%。很难设想过剩的流动性一经释放就会被迅速收回，因为中央银行资产规模的减少和财政扩张的松动将面临股票价格下跌和对政府支持率下降的高障碍。

 美联储已经开始讨论减少其资产基础的规模，如果实施，这将有助于吸收过剩的流动性，并可能导致金融市场的不稳定。然而，日本和欧洲的资产购买计划预计将继续进行，其他国家的财政紧缩前景不大，因此过剩的流动性可能会继续存在并支持股票价格。