【独家财报】美国公司债：继续警惕信用风险的上升
2023-12-29
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■ 美国公司债偿还期限的缩短正在进行，未来公司债偿还的增加可预见。
■ 预计再融资风险和违约率上升，应谨慎对待信用风险的上升。
自2022年以来，美国公司债市场的偿还期限一直在迅速缩短。根据彭博公司债指数，美国投资级（IG）公司债指数的偿还期限在2019年7月降息开始时约为11.2年，但到2021年已延长至12.4年。在同一时期，美国高收益（HY）公司债指数的偿还期限也从5.7年延长至6.6年。在低利率环境下，有意愿将偿还期限延长，以保持借款成本在低水平。然而，2022年美联储迅速加息，导致这一趋势发生逆转。偿还期限的缩短加速进行，目前美国投资级指数为10.8年，是自2016年以来的水平，而美国高收益指数为4.9年，是2000年以来最短的。未来，预计在低利率环境下发行的美国高收益债券的偿还将从2024年开始增加，并且在2025年进一步增加。无法避免资金筹集成本大幅上升，再融资风险将在2024年后上升，公司财务上的压力有可能逐渐加强。
此外，根据标准普尔全球的信息，截至11月，美国高收益公司债发行企业的违约率（过去12个月）已上升到4.3％，超过了长期平均水平。明年在经济减速担忧仍在萦绕的情况下，即使在美国进行降息，资金筹集成本可能仍然保持高水平，违约率有望继续上升。目前，反映信用风险趋势的利差（与同期国债的收益差异）显示，美国投资级公司债为1.02％，美国高收益公司债为3.29％，处于2020年初新冠大流行前的低水平，投资者情绪似乎略带乐观。考虑到再融资风险和违约率上升带来的信用风险增加，应保持警惕的态度。
■ 美国公司债偿还期限的缩短正在进行，未来公司债偿还的增加可预见。
■ 预计再融资风险和违约率上升，应谨慎对待信用风险的上升。
自2022年以来，美国公司债市场的偿还期限一直在迅速缩短。根据彭博公司债指数，美国投资级（IG）公司债指数的偿还期限在2019年7月降息开始时约为11.2年，但到2021年已延长至12.4年。在同一时期，美国高收益（HY）公司债指数的偿还期限也从5.7年延长至6.6年。在低利率环境下，有意愿将偿还期限延长，以保持借款成本在低水平。然而，2022年美联储迅速加息，导致这一趋势发生逆转。偿还期限的缩短加速进行，目前美国投资级指数为10.8年，是自2016年以来的水平，而美国高收益指数为4.9年，是2000年以来最短的。未来，预计在低利率环境下发行的美国高收益债券的偿还将从2024年开始增加，并且在2025年进一步增加。无法避免资金筹集成本大幅上升，再融资风险将在2024年后上升，公司财务上的压力有可能逐渐加强。
此外，根据标准普尔全球的信息，截至11月，美国高收益公司债发行企业的违约率（过去12个月）已上升到4.3％，超过了长期平均水平。明年在经济减速担忧仍在萦绕的情况下，即使在美国进行降息，资金筹集成本可能仍然保持高水平，违约率有望继续上升。目前，反映信用风险趋势的利差（与同期国债的收益差异）显示，美国投资级公司债为1.02％，美国高收益公司债为3.29％，处于2020年初新冠大流行前的低水平，投资者情绪似乎略带乐观。考虑到再融资风险和违约率上升带来的信用风险增加，应保持警惕的态度。